O zaman şöyle söyliyeyim; dencm hariç diğer hisselerin hepsi de bana göre zaten iskontolu idi. Dencm de onlara göre daha küçük bir şirket. O açıdan bakınca, demek ki sonrasında sise yine yatırım listelerimizde yer alacaktır. Ama birleşme ile oluşacak fiyat hareketlerini görmek ve belki de hazmetmesini beklemek gerekebilir.

Ama sonuçta hepsinin birleşimi çok güçlü ve büyük bir şirket olacak. Yabancı fonlar açısından önemli bir hisse olacaktır. Sadece yatırım politikaları olarak dönemsel bazıları karlı bazıları daha az karlı ya da zararda olursa, bu sefer bütün bünyenin temettü verimi daha az olabilir.

Ayrıca elektiriğe zam gelince camlardan çekinirken, soda için aynı korkumuz olmuyor alabiliyorduk. Ama şimdi bunlar birbirine karışacak.

Ben bu birleşmeler için bir kaç söz söylemek istiyorum!

Şirketler kaynak lazım olunca iştiraklerini halka açıp kaynak yaratmayı seviyorlar. Faizsiz para yaratıp bir güzel büyüyorlar. Tabii iştirakten para gelecek diye de ana şirket bir güzel yükeliyor o dönem. Bu esnada yükselerken hisse satışları da olabiliyor. Ama sonra yıllar geçiyor bir bakıyorsunuz, personel, işletme maliyetleri gibi operasyonel maliyetleri düşürmek için birleşme kararı aldık diyorlar. Peki zamanında halka açarken, aynı maliyetlerin olacağı bilinmiyor muydu? Bu örnekler öncesinde de aynı şekilde çok şirkette yaşandı. 

Dediğim gibi, bu bir finansman yaratma politikasıdır. Uzman kişi ve kurumlar etraflıca neyin doğru olduğunu konuşup ona göre davransa daha iyi olur. Ama şirketlerin yasal olarak bu kararları alabilme hakkı vardır. 

Bir örnek daha vereyim mesela! Futbol klüpleri. İlk halka açılırken Fb Gs, TS reklam ve ürün gibi gelir yaratan şirketlerini halka açtılar. BJK ise futbol klübü dahil tüm yapıyı halka açtı. BJK bu nedenle hiç cazip değil. İlk açılışta da 17-18 sene evvel cazip olmadığını söylemiştim. Ama diğerleri sadece gelir üreten kısımlarını halka açtılar. FB ürettiği gelirin sadece % 20 si kadar gider yaratabilme hakkına sahip iken TS için bu oran yanlış aklımda kalmadıysa % 10 ile sınırlıydı. İnanılmaz bir şey, her türlü gelir toplanacak sadece % 10 ile sınırlı yönetim vs. gideriniz olabilecek. Harika birer yerli-yabancı fon hisseleriydirler. Aklı olan büyük fonlar bu hisseleri alır ve satmaz diyordum o yıllarda. Çünkü her yıl verdikleri temettü ile sanırım 5-6 yıl sonra ana paraları çıkartıp, sonraki yıllar ilk ana paraya yaklaşan temettüler vermeye başlamışlardı. 

Sonra ne oldu, hisseler uçtu uçtu, inanılmaz rakamlara ulaştılar. Sitede arşiv araması yaparsanız bu değerlerde bir futbol takımımını aşırı primli gördüğümü yazıp, söylemeye başlamıştım. Ama yine de her yıl temettü alındığı için ilk alanlar için fiyat değil de temettü bile yeterli geliyordu. Sonra birden bire futbol bölümleri ile birleşme kararı alındı. Temettü için almış, ilk halka arzın sadece gelir şirketleri olması nedeniyle yatırım yapmış yatırımcılara büyük haksızlık yapıldı. Bu birleşmeler onaylandı. Ama klüpleri borç batağında iken, kazançlarını temettü olarak dağıtmaktan kurtamaktı. Ama nerede kaldı yatırımcıların hakları! 

Maalesef bu birleşmeler de o zaman onaylandı. Ondan sonra gördüğünüz gibi hisselerde çok derin düşüşler yaşandı. Şimdi ise yaşanan yükselişleri kesinlikle manipülatif buluyorum. Özkaynakları eksiye düşmüş takımların böyle piyasa değerleri olması normal değil. Borç batağında yüzüyorlar. Bankalarla yapılandırmalar yapılıyor. Normal bir şirket olsalar bu yapılarla devam etmeleri mümkün olmazdı diye düşünüyorum. Yani biz de yatırımcı maalesef hep ikinci planda düşünülüyor. 

Son söz olarak yine de birleşmiş şise diğer örneklerle kıyaslanmayacak derecede güçlü ve istikbal vadeden bir şirket olur. Sadece bir süre temettü oranları grup içinde yüksek temettü verenlere göre düşebilir. Ama kötü bir şirket olmadığı için yapı iyi şirketler üzerine inşa edilmiş olacak. 

    Saygılarımla
    Aydın Eroğlu
     Stratejist
   Finans Yazarı
www.borsaanalizci.com
Twitter: @_Stratejist_