Bugün yatırımcı ilişkileri ile görüşme imkanını bulabildik. Alacaklarında tahsilat sorunu var. Öz kaynaklarda geçen yıla göre yaklaşık 230 Milyon TL'lik pozitif artış alacakların döviz cinsi değerlemesinden kaynaklanıyor. Kamudaki tahsilatın vadesi uzuyormuş. Aynı zamanda kamu son dönem verdiği iş hacmini azaltmış. Böyle olunca da, harcamaları için borçlanmaya gidiyorlar. Bu da finansman giderlerini yükseltiyor. Geçen yıl 14 Milyon TL olan üç aylık finansman gideri, bu yıl 41.5 Milyon TL'ye yükselmiş. PD/DD piyasa defter değeri 0.44 seviyesinde. Maalesef yıl sonuna kadar sanırım cazip olacak şey bu orana göre iskontolu olması olacak. Karda ekstra bir artış görmek için tahsilatların yapılması beklenecek gibi duruyor. 

Tahsili birikmiş alacaklar alanınca bir anda bu kara yansımayacak. Ama kullandıkları krediler ve borçları azalacağı, stok alımına kullanabileceği ve mevduat ya da kambiyo geliri yazabileceği için sonrasında kar artışına neden olacak. Yani ticari alacaklarının tahsili çok önemli. 

Mevcut ortamın yansıması olarak daha da düşmez diyemem. Ama 2009'daki fiyatlama ana şirket batıyor korkusu ile yabancının elindeki hisseleri panik satışından kaynaklanıyordu. Aynı durum yok. Şu an şirketin öz kaynakları 854 Milyon TL. 

Kısacası şirket pd/dd diye bakarsak, 1 değeri karşılığı 13.15 TL civarına, ZTE'nin % 48'i aldığı 101 Milyon Dolar karşılığına göre de 19.30 TL civarına denk geliyor. Ama bu kıstaslara göre alımların gelmesi için, ya şirket geri alım ilan etmeli, ya da piyasaya güven gelip, genel hava yükselişe dönmeli gibi duruyor.

    Saygılarımla
    Aydın Eroğlu
     Stratejist
   Finans Yazarı
www.borsaanalizci.com
Twitter: @_Stratejist_